來源 | 鹽財經

撰文 | 寶珠

先有萬達地產被列為失信被執行人，后有珠海萬達商管第三次IPO失敗——最近，王健林可謂諸事不順，仿佛一腳踏入水逆周期。

(資料圖)

在公眾的認知中，王健林在2017年經歷了亞洲首富的風光無限，后又急速跌入谷底、不得不進行資產大甩賣。

可以說，王健林與整個萬達商業帝國似乎進入了一種“時好時壞”的循環。今年的情況，也是如此。

這邊，年初，“老王”剛重登中國地產首富寶座；那邊，幾個月后，萬達系就掛上了“老賴”的名號。

如今，萬達到底有沒有錢，竟成為了一個巨大的謎。

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老王變老賴，被執行10個小目標

一天之內，萬達地產新增了兩條被執行人信息。

根據中國執行信息公開網，4月4日，上海市第二中級人民法院兩次將萬達地產列為被執行人，執行標的分別為8.41億元、2.46億元。

不出一個月，4月20日，因“有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務”，萬達地產從被執行人變為了失信被執行人，也就是大眾口中俗稱的“老賴”。

圖源：中國執行信息公開網

怎么回事？

萬達地產變老賴的起因，在于中華富星有限公司（下稱“中華富星”）與萬達地產之間的商業糾紛。

2020年，萬達地產以10.56億底價，包攬了4宗國有地塊的姿態進入廣東河源市，同時，還部分收購了當地一個原本由中華富星投資的項目：福新工業園。

由于萬達的進入，這一項目的經營主體河源市福新創建有限公司（下稱“福新創建”）發生股權變動，2022年7月，中華富星在福新創建的股份比例下降為10%，而90%的股份由萬達地產旗下的一家全資子公司占有。

由于仲裁文件尚未在網上公開，萬達地產與中華富星之間的具體矛盾不得而知。但從法院判決結果看來，萬達地產在糾紛中屬于應承擔給付義務的一方，如今又成了拒不履約的一方。

由于萬達地產被列為失信被執行人，萬達地產原法定代表人張霖也被關聯限制高消費。

巧合的是，就在張霖被限制高消費后不久的4月24日，張霖卸任萬達地產董事長職務，黃國斌接任。而此前，萬達地產的法人也由張霖變更為黃國斌。

根據公開資料，1972年出生的張霖是如今王健林身邊為數不多的萬達老臣之一。企查查顯示，張霖目前仍在191家萬達系企業中擔任法定代表人，其中包括萬達商管、萬達體育與萬達文化。

張霖目前在191家萬達系企業中擔任法定代表人（來源：企查查）

鹽財經記者注意到，這不是萬達地產今年第一次被列為被執行人。

今年2月到3月，萬達地產因合同糾紛被分別強制執行32萬、18.9萬、28.3萬，執行法院為肇慶市鼎湖區人民法院。

萬達地產在今年以來已不止一次被列為被執行人

在萬達“去房地產化”的背景之下，萬達地產在公眾視野中的聲量并不突出。

2018年，萬達核心業務萬達商業完成房地產業務的剝離，改名為萬達商管，宣布不再進行房地產開發，成為純粹的商業物業持有者與運營管理者。而余下的房地產業務，由新成立的萬達地產負責。

而今年以來，萬達地產頻頻出質股權進行融資，或出手轉讓旗下公司。如2月出質天津紅橋萬達地產開發5100萬元股權與蘭州萬達城開發7692.308萬元股權，3月轉讓大連萬佳企管100%的股份。

最近，市場甚至一度傳出華潤置地收購萬達地產的消息，但已遭到華潤方面的否認。

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300億元豪賭成敗在此一舉

在成立萬達地產之時，王健林曾說，地產集團不追求銷售額，為商管而存在。如今，萬達地產頻繁“搞錢”，未必表明是萬達地產的自身業務出了問題。

這很有可能是一種“拆東墻補西墻”策略。

真正令王健林火燒眉毛的，另有其事。

4月25日，港交所披露顯示，珠海萬達商管招股書再次失效。這已經是珠海萬達第三次尋求上市折戟。

萬達方面回復媒體稱，公司會盡快按照港交所要求更新提交申請材料，目前上市進展有序推進中。

珠海萬達商管如此執著上市，是因為其直接關系著幾百億的撤資問題。

就在此前3月，證監會向萬達商管集團發布問詢函。這份問詢函的內容透露，萬達商管集團的子公司珠海萬達商管正在港股尋求上市，如果2023年年底前無法上市成功，萬達需要向上市前投資人支付約300億元的股權回購款。

2023年3月21日，證監會向萬達商管集團發布問詢函

根據未來一件事情的結果來決定交易行為，這是一樁典型的高風險對賭協議。

可以說，珠海萬達商管本身就是萬達為了重回資本市場特意打造的純輕資產商管平臺。2021年，珠海國資入股海珠萬達商管后，PAG、碧桂園、騰訊、螞蟻、中信資本等22家機構接連投資珠海萬達商管，一時間其估值高達1800億元。

有關珠海萬達商管的對賭協議也就此簽下。

對賭協議主要有兩條內容。一是萬達商管承諾2021年至2023年實際凈利潤分別不低于51.9億元、74.3億元及94.6億元；二是珠海萬達需在2023年底前完成上市。

一旦未達成對賭協議中的要求，萬達將要零對價轉讓有關數量的股份，或向投資者支付現金補償。

假如對賭失敗，萬達如何能一下子償付300億股權回購款，是一個令人擔憂的問題。

這些年，萬達商管賬上的余額不斷下降。從2019年到2021年，貨幣資金余額分別為657.71億元、414.97億元、432.07億元，到了2022年三季度，這一數字變為348.24億元。

證監會的問詢函顯示，近三年及2023年一期，萬達商管集團籌資活動產生的現金流量凈額分別為-245億元、-320億元、-113億元和-182億元。

而短期內壓在萬達頭上的還款壓力還不小，今年又是萬達償債高峰的一年。根據媒體報道，萬達商管有一筆4億美元的美元債將在今年7月到期；境內債方面，根據DM查債通數據，萬達2023年共有5筆債券到期，4筆債券行權到期，債券余額共計154.45億元。

萬達商管2023年境內債到期情況

因此，珠海萬達商管是否能夠順利上市事關重要，一旦年底前上市不成功，萬達就可能爆發流動性危機。

前幾年，恰逢物管公司上市高潮，然而2022年隨著房地產市場的總體遇冷，物管板塊也隨之遇冷。海珠萬達商管上市一波三折，艱難至此，這樣的局面估計是當時從港交所任性退市的王健林所預料不到的。

2016年9月，萬達商管的前身萬達商業從港交所摘牌，距離其上市僅637天。而萬達商業退市的原因無他：在港股中估值太低。

2014年12月23日上午，萬達商業地產在港交所主板掛牌上市

當時萬達官網上的一篇文章寫到：“價值被嚴重低估，從萬達股東角度出發，無論是萬達的大股東和小股東，無論是從情感和理性上恐怕都難以接受?！?/p>

回望當時，王健林選擇退市是有底氣的。???

2016年，王健林還是中國首富，萬達仍然在海外一擲千金。這一年，萬達收購了美國傳奇影業公司與歐洲最大院線Odeon&UCI，計劃在印度建造萬達產業新城。

但一年后，隨著對海外投資嚴格管控，萬達一下子從“買買買”變成了“賣賣賣”。當時，主要接手萬達資產的人有兩個，一個是融創孫宏斌，一個是富力李思廉。

在2017年那場著名的“世紀交易”上，李思廉最終以189.5億買下萬達的73家酒店，孫宏斌以438.4億收購了萬達13個文旅項目的91%股權。?????????????

世界變得很快，如今融創與富力皆因債務違約，成了公開暴雷房企。

2023年開年，原本對王健林來說還算友好，在《2022胡潤百富榜》中，王健林以1000億身家，重新回到地產首富的寶座。過去一年，他的地產同行們，確實過得并不輕松。

2022年胡潤百富榜部分排名截圖

事實證明，王健林身上的擔子還沒有卸下來。

今年1月，王健林將萬達酒店65.04%的股份質押給淡馬錫作為貸款擔保；4月，萬達投資多次減持萬達電影，套現約9.53億元。

有媒體報道，上周五，萬達內部召開高管會議，王健林在會上稱萬達的困難是暫時的、階段性的，并且表態：絕不躺平。

若真的還不上債，或許又只能和六年前一樣，資產甩賣。只是眼下，不知道誰還有能力當萬達的“白武士”。

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